Группа Компаний Umis: Ежедневный Обзор Рынка Forex, ИА "Объединенные рынки" Опции

[ГК Admiral-UMIS]

Индекс волатильности VIX позволяет говорить о продолжении роста в EUR/USD!

Если последние две недели покупки в EUR/USD были во многом продиктованы тем, что в США все плохо, а в Европе, напротив, ситуация постепенно улучшается, то сейчас акценты начинают постепенно смещаться в сторону изменений аппетитов к риску. Так, в минувшую пятницу мы наблюдали рекордное с 29 июня падение американского рынка акций (S&P500 -2.88%, Nasdaq -3.11%, Dow Jones -2.52%), что незамедлительно нашло отражение в укреплении курса доллара и снижении пары EUR/USD 1.30 до 1.29. Собственно данный фактор (risk appetite) может быть, на наш взгляд, определяющим для рынка Forex как в краткосрочной перспективе, так и в разрезе августа, а также сентября. В целом при этом мы исходим из того, что вторая половина 3кв10 может увенчаться хорошей волной продаж в рисковых активах (S&P500, WTI) и коррекционным ростом курса доллара на фоне именно снижения аппетита к риску из-за опасения усиления рецессионных процессов в США и дальнейшего спада в Европе.

Если говорить о совсем уже краткосрочном периоде, то пока мы в значительной степени исходим из того, что уже в самое ближайшее время нас ждет еще один прилив оптимизма на мировых финансовых рынках, что в конечном счете поддержит единую европейскую валюту и поможет нам в паре EUR/USD подняться в моменте выше 1.30, возможно, к 1.31—1.32.


Индекс волатильности VIX (дневной график, CBOE).

Наши смелые предположения отчасти базируются на динамике индекса волатильности VIX или, как еще некоторые говорят, индексе страха, который рассчитывается на основе опционов на S&P500. Считается, что чем выше значение индекса VIX, тем в конечном счете более напуганы инвесторы. Основная идея здесь сводится к тому, что последний раз такое же сильное падение американских бирж, как в минувшую пятницу, мы наблюдали в последних числах июня, когда VIX взлетел в район 35, указав на то, что инвесторов охватил страх и в чем-то паника. Однако в эту пятницу, 16 июля, мы видим, что индекс волатильности едва перешагнул через рубеж 25 пунктов. То есть получается, что на данный момент инвесторы случившееся падение фондовых индексов США и падение аппетита к риску восприняли исключительно как обычную коррекцию, вслед за которой многие из них могут продолжить покупать рисковые активы, закрыв глаза в итоге на слабые пятничные отчеты Citigroup и Bank of America, а также на не самую хорошую статистику из США (Michigan Sentiment Index).

При этом формально еще одна волна покупок в EUR/USD может быть продиктована или приурочена все к той же публикации 23 июля в Европе результатов стресс-тестов банков, которые, по нашему мнению, в полной мере еще не отыграны на Forex. Также мы считаем, что сезон корпоративной отчетности может на этой или следующей неделе поддержать аппетит к риску и тем самым оказать давление на доллар. Слабые результаты Bofa и Citi в данном случае мы просто воспринимаем как дань тяжелому 2кв10, когда долговой кризис в Европе достиг своего апогея, и высокая волатильность стала у ряда банков одной из причин слабых корпоративных отчетов.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Индекс волатильности VIX позволяет говорить о продолжении роста в EUR/USD!

[ГК Admiral-UMIS]

Процентные ставки — «старая песня о главном»!

В плане процентных ставок в США пока ничего не меняется, фьючерсы на federal funds rate по-прежнему сигнализируют о том, что инвесторы если чего-то и ожидают, то исключительно ухудшения ситуации в экономике США. Как следствие кривая ожиданий по ставкам в США в конце прошлой недели еще немного сместилась вниз. Пока это так, можно говорить о сохранении давления на доллар.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (federal funds futures, CBOT, %)

Данную тему пессимизма, в принципе, тут же продолжает рынок казначейских облигаций США, где мы обращаем внимание на то, что сентябрьский фьючерс на 10-летние бумаги обновил в конце прошлой недели максимумы года. Видно, что долговой рынок закладывается на существенное снижение аппетита к риску, что рано или поздно должно сказаться на валютном и фондовом рынках, которые пока эти сигналы игнорируют (а зря). Мы, в частности, считаем, что на фоне текущей динамики доходности Treasuries любой рост по S&P500 выше 1100 пунктов в конце июля следует использовать для закрытия «длинных» позиций, а также для начала игры на понижение по индексу.


Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT, daily)


Кривая ожиданий процентных ставок в еврозоне (Euribor, %)

Если при этом переместиться в Европу, то станет видно, что инвесторы продолжают планомерно закладываться на нормализацию денежной политики со стороны ЕЦБ, что позитивно для евро. Индикатором силы игроков на повышение в EUR/USD также может быть и то, что рынки практически не отреагировали на решение агентства Moody’s понизить кредитный рейтинг Ирландии на одну ступень с Аа2 до Аа1 (прогноз «стабильный» против ранее «негативный»). Также уверенность может вселять и то, что плохие новости из Венгрии, где новое правительство приняло решение отказаться от плана сокращения бюджетных расходов, что собственно означает для страны закрытие доступа к кредитным линиям МВФ и ЕС, не смогли оказать какого-либо влияния на курс евро. Мы, правда, в текущей ситуации вновь хотели бы отметить, что потенциал для роста в паре EUR/USD становится с каждым днем все меньше и меньше, и в принципе практически все целевые уровни по этой валютной паре были отработаны.


Кривая ожиданий процентных ставок в Великобритании (3 Month Sterling, %)

Что касается ситуации вокруг британского фунта и процентных ставок в Великобритании, то явно пока идеи с «минутками» не стреляют, то есть спекулянты не готовы ставить на то, что количество «ястребов» в Банке Англии в рамках последнего заседания резко возросло. Тем самым, наверное, будет меньше разочарования после публикации протокола 21 июля. Может быть, некоторое давление на стерлинг оказывают сейчас еще комментарии Дэвида Бланчфлауэра, бывшего члена Комитета по денежной политики Банка Англии, который считает, что Центробанку не следует спешить в вопросе со сворачиванием программ в поддержку экономики.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Процентные ставки — «старая песня о главном»!

[ГК Admiral-UMIS]

Снижение цен на золото — хороший знак для евро!

Несмотря на скудный новостной фон в начале недели, в понедельник, на наш взгляд, мы получили еще несколько доказательств того, что в паре EUR/USD нас ждет еще один виток роста курса, приуроченный, судя по всему, именно к публикации 23 июля результатов стресс-тестов банков в Европе. Целью для данного спекулятивного роста в EUR/USD остаются уровни 1.30—1.32.

К данного рода выводам 19 июля мы пришли не только исходя из того, что спекулянты проигнорировали в EUR/USD поток негативных новостей по Ирландии и Венгрии, но и просто обратив внимание на ход торгов на рынке золота. Цены на этот драгоценный металл продолжили плавное снижение в понедельник в район 1182$ за унцию (минимальные уровни за последние восемь недель), хотя мы не наблюдали какого-либо существенного укрепления курса доллара США. Падение цен на золото в данном случае продиктовано, прежде всего, снижением инвестиционного спроса на металл, что в свою очередь можно объяснить постепенным восстановлением в инвесторской среде доверия к европейской экономике и Испании, и Греции, в частности. На фоне таких процессов на рынке золота можно говорить о дальнейшем закрытии «коротких» позиций в EUR/USD.

Технически мы бы еще исходили из того, что рывок EUR/USD к 1.32 может объяснить так называемый «overshoot», который мы ожидаем в данной валютной паре на фоне возможного прохождения сопротивления 1.30 и срабатывания большого количества стоп-ордеров.

EUR

Что касается внутреннего новостного фона в Европе, то из хороших новостей для евро в начале недели был только ежемесячный отчет Бундесбанка, из которого следовало, что во 2кв10 в Германии мы могли наблюдать значительный рост ВВП. Внимание здесь мы обращаем еще и на то, что Бундесбанк в отличие от ФРС не говорит о понижательных рисках в экономике, а, напротив, настаивает на там, что спекуляции по поводу «двойного дна» в Европе не обоснованы. Такие контрасты в политике ЕЦБ и ФРС сейчас на руку покупателям в EUR/USD.

Из негативных сообщений для евро можно выделить снижение кредитного рейтинга Ирландии агентством Moody’s, обострение отношений между Венгрией и МВФ, а также статистику по торговому балансу еврозоны, дефицит которого в мае увеличился до 16.7 млрд евро против 7.5 млрд евро месяцем ранее.

JPY

Индекс деловой активности Национальной Ассоциации Строителей США (NAHB Index) в июле снизился в район 14 пунктов против ожидавшихся 16 (предыдущее значение 17 пунктов). Слабую статистику из-за океана, лишний раз напоминающую о том, что повышение ставок в США откладывается не неопределенный срок, мы продолжаем отыгрывать в паре USD/JPY, где ожидаем снижения в ближайшие месяцы в район поддержки 85. Непосредственно в понедельник препятствовать дальнейшему снижению курса USD/JPY, который завершил день в районе 86.80, могло общее оживление или отскок на мировых рынках акций, вызванный неплохими корпоративными отчетами в США (Halliburton).

GBP

В паре GBP/USD продажи в начале недели мы объясняем как техническими факторами, будь то фиксация прибыли по мере приближения курса еще в пятницу в район 200-дневного скользящего среднего (1.5580), так и неоднозначным новостным фоном. Плохие новости для британской валюты в понедельник были связаны с сообщениями Rightmove о том, что цены на жилье в Великобритании снизились в июле на 0.6% м/м, продемонстрировав тем самым первое падение в текущем году. Добавим, что в годовом исчислении рост замедлился до 3.7% или минимального уровня с декабря 2010 года против 5% ранее. Также могло сложиться впечатление, что снижение агентством Moody’s рейтинга Ирландии больше бьет по стерлингу, чем по единой европейской валюте.

Мы на данный момент ждем еще одного тестирования сопротивления 1.55 в GBP/USD.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Снижение цен на золото — хороший знак для евро!

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: в фокусе — стресс-тесты, выступление Бена Бернанке

Новостной фон и общие настроения, которые мы наблюдаем сейчас на долговых рынках, вновь указывают в моменте на риски роста пары EUR/USD выше 1.30.



Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, daily)

Treasuries

Доходность двухлетних казначейских облигаций США продолжает находиться в районе исторических минимумов, что ряд аналитиков объясняет опасениями относительно того, что сегодняшняя статистика по американскому рынку жилья может оказаться плохой (16:30 мск Housing starts, Building permits). Также мы видим некоторый пессимизм на финансовых рынках, связанный с публикацией сегодня ночью слабых результатов от Texas Instrument и IBM. Кто-то, возможно, перестраховывается сейчас и избавляется от рисковых активов, опасаясь того, что результаты Goldman Sachs и Johnson&Johnson во вторник перед открытием торгов на NYSE также будут посредственными. Все это вместе создает или, лучше сказать, означает снижение аппетита к риску, усиление спекуляций по поводу рецессионых процессов в США. Можно сказать, что на фоне этого снижается днем 20 июля фьючерс на S&P500 и в то же самое время определенную поддержку на Forex получает доллар США, что видно по паре EUR/USD, которая после утреннего роста выше 1.30 вновь откатилась ниже сильного уровня сопротивления. В среднесрочном плане новостной фон по экономике США можно опять же трактовать как сигнал к тому, что процентные ставки в регионе еще долго будут в районе нуля, что негативно для доллара.

Другая более глобальная идея сводится сейчас к предстоящему выступлению главы ФРС Бена Бернанке, которое пройдет в Сенате США в среду, а в четверг уже в Палате Представителей США. Низкий уровень доходности Treasuries означает в том числе и то, что после последнего заседания ФедРезерва и публикации «минуток» к нему многие инвесторы уже начинают готовиться ко второй волне количественного смягчения в США, по крайне мере, рынки начинают дисконтировать этот риск. Соответственно, очень важный момент заключается в том, что об QE скажет Бен Бернанке. Если глава ФРС хоть немного намекнет на готовность вновь начать скупать долговые активы на баланс Центробанка США, то это будет сильным ударом по доллару. И напротив, если Бернанке развеет данного рода опасения, то американская валюта уже обретет значительную поддержку.

Europe

В Европе центральная тема дня во вторник — это размещение гособлигаций Испанией, Грецией и Португалией. Уже мы видим, что Испания без каких-либо затруднений разместила 12-месячные казначейские векселя на 4.248 млрд евро под 2.249%, а также 18-месячные векселя на 1.72 млрд евро под максимальную доходность 2.4%. Спекуляции на тему того, что общая ситуация в Европе постепенно улучшается, могут и далее оказывать поддержку единой европейской валюте перед публикацией 23 июля результатов стресс-тестов.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Forex: в фокусе — стресс-тесты, выступление Бена Бернанке

[ГК Admiral-UMIS]

Бен Бернанке удивил участников финансовых рынков!

Выступление главы ФРС Бена Бернанке в минувшую среду стало в чем-то сюрпризом для участников валютного рынка. Изначально многие ставили на то, что Бен Бернанке может намекнуть о новых мерах стимулирования экономики США, к примеру, объявит о снижении ставки на сверх-резервные депозиты коммерческих банков в ЦБ, либо хоть немного намекнет на возможное возобновление программы количественного смягчения. На фоне этого мы видели еще 20 июля рост на рынке акций США по S&P500 более чем на 1%, а также говорили о возможном продолжении роста в EUR/USD.

По факту же оказалось, что куда больше Бен Бернанке думает сейчас как раз о нормализации денежной политики в США, то есть глава ФРС дал понять, что о возобновлении работы печатного станка (QE) речи пока не идет. Естественно, такая позиция, не предполагающая пока дальнейшего смягчение денежной политики в США, оказала существенную поддержку доллару, что было видно по паре EUR/USD, которая в моменте снижалась с 1.2880 до 1.2730, а также по снижению американского рынка акций в среду.

Что касается комментария относительно ситуации в американской экономике, то Бернанке фактически повторил все то, что было сказано в рамках последнего заседания ФРС 22—23 июня, дав понять, что есть неопределенность, есть понижательные риски для экономики США, есть ожидания увидеть инфляцию ниже прогнозов, а также риск увидеть более медленные темпы снижения безработицы, чем ожидалось ранее.

Мы считаем, что в краткосрочном периоде, пока ситуация с аппетитом к риску окончательно не испортилась, речь Бернанке — это еще один повод увидеть пару EUR/USD в районе 1.30 или даже выше. Идея для данного рода спекуляций — ожидаемое сохранение в США нулевых ставок более длительный отрезок времени, чем ожидалось ранее, а также риски возобновления QE. Предполагается, что покупки в EUR/USD возобновятся в конце недели с публикацией в еврозоне результатов стресс-тестов.

Gold

Самым слабым активом этим летом рискует оказаться золото, цены на которое могут продолжить снижение с точки зрения фундаментального анализа. На это указывает и постепенное улучшение ситуации в Европе (Греция, Испания), что приводит к снижению спроса на золото как защитный актив. Далее нельзя не отметить комментарии ФРС по поводу усиления понижательных рисков для инфляции в краткосрочном и среднесрочном периоде. Покупка золота, как мы знаем, это также хедж или защита от инфляции, поэтому ее снижение может трактоваться в итоге как опять же отсутствие необходимости инвестировать в драгметалл. И остается только добавить, что в среду негативом для цен на золото стало нежелание Бернанке говорить о новых пакетах стимулирующих мер. Одним словом, те, кто удерживал «длинные» позиции по золоту, в конечном счете могли решить избавиться от них, понимая, что о расширении программы количественного смягчения речи не идет, то есть количество долларов в обращении не увеличится. Собственно после выступления главы ФРС цены на золото упали примерно на 1% в район 1183$. В дальнейшем мы бы не исключали снижения цен на металл в район 1150—1165$ за унцию.

GBP

Возвращаясь к опубликованному в среду протоколу к заседанию Банка Англии 7—8 июля, мы (и не только мы) все-таки склонны отмечать один положительный момент для стерлинга в долгосрочном периоде. Речь идет о том, что члены Комитета по денежной политике при BOE начинают высказывать беспокойство по поводу предстоящего роста НДС в Великобритании, который в конечном счете может подстегнуть рост инфляции в регионе. Также внимание стоит обратить на то, что Банк Англии, с одной стороны, в «минутках» говорил о том, что замедление темпов экономического роста может означать менее значительный рост цен, однако, с другой стороны, резюмируя, обращают внимание на то, что все равно инфляция в итоге останется высокой. То есть, если бы не кризисные явления в Европе во 2кв10, то Банк Англии и его политику можно было бы расценить скорее как «ястреба», а не как «голубя».

Если все резюмировать, то уже сейчас можно говорить о том, что в 1п11 Банк Англии может прибегнуть к повышению процентных ставок, причем не исключено, что первые намеки относительно этого последуют уже в рамках октябрьского или ноябрьского заседания Банка Англии (к примеру, у Эндрю Сентанса появится соратник). Как только это произойдет, мы будем ставить на формирование долгосрочного восходящего тренда в GBP/JPY. Пока же мы говорим о повторном тестировании парой GBP/USD сопротивления 1.55.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Бен Бернанке удивил участников финансовых рынков!

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: итоги торгов фьючерсами на процентные ставки!

То, что последние дни происходило на валютном рынке в плане динамики пары EUR/USD и предстоящей публикации результатов стресс-тестов, вполне укладывается в рамки негласного биржевого правила «продавай на ожиданиях, покупай по факту». То есть в начале недели в EUR/USD на опасениях по поводу выступления Бернанке и публикации стресс-тестов мы видели, в принципе, закономерную фиксацию прибыли после происходившего ранее бурного роста или продажи евро. Сейчас, когда уже есть первые сообщения о том, что тот же проблемный National Bank of Greece, судя по всему, прошел стресс-тест, наблюдая, что Испания, Ирландия и Греция без труда могут занять на рынке долга, покупки возвращаются в EUR/USD. Вместе с этим мы также видим оживление на рынках акций Европы и США, что также говорит о росте аппетита к риску, что позитивно для евро. В общем, цель 1.30—1.32 по EUR/USD по-прежнему в силе.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Что касается выступления Бена Бернанке, то оно в принципе в среду несильно изменило расклад сил или ожидаемый уровень процентных ставок в США в 2010—2011гг. По-прежнему инвесторы исходят из того, что до лета следующего года высока вероятность увидеть в США сохранение ставок на текущем низком уровне. То есть по сравнению с понедельником или вторником кривая ожиданий изменилась несущественно. По сравнению с 16 июля видно, однако, что пессимизм по поводу экономики США только нарастал последнюю неделю.
Мы здесь больше даже смотрим на динамику цен на двухлетние казначейские облигации США, которые продолжили расти в среду, обновив в очередной раз исторические максимумы, а также максимумы года. Это индикатор того, что кого-то глава ФРС все-таки напугал своими комментариями об уменьшающихся рисках для экономики или высокой неопределенностью. Для нас это — аргумент в пользу того, что курс доллара могут сейчас еще немного продавить под спекуляции о том, что до ужесточения денежной политики в Соединенных Штатах ещё далеко.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

Кривая ожиданий по ставкам в Европе за последнюю неделю сместилась вниз, что как раз, возможно, и объясняет те негативные тенденции или коррекцию, которую мы видели в паре EUR/USD. В принципе, всё в унисон с теми процессами, которые были по ставкам в США, поэтому данную динамику можно оценить как нейтральную. Больше акцентов на то, что результаты стресс-тестов поддержат евро.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Здесь мы уже видим, что в США и еврозоне кривые сместились вниз за последнюю неделю, а в Великобритании кривая, напротив, осталась на том же уровне, что и 16 июля. То есть похоже, что рынок все-таки расценил последний протокол Банка Англии как «ястребиный», что может быть позитивно для стерлинга, особенно в кросс-курсах.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Forex: итоги торгов фьючерсами на процентные ставки!

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: есть основания говорить о дальнейшем росте в EUR/USD и GBP/USD!

В пятницу днем мы сделали сразу несколько открытий для себя касательно ситуации на рынке Forex и других площадках. Во-первых, мы обратили внимание на рынок гособлигаций Германии и были удивлены тем, что, несмотря на рекордных рост еще в четверг фондовых индексов США и Европы, взлет курсов европейских валют, доходность двухлетних немецких облигаций снижалась на протяжении всей текущей недели и находится сейчас на довольно-таки низком уровне 0.7%. Аналогичная ситуация в принципе просматривается в случае с двухлетними казначейскими облигациями США, доходность которых четвертый день подряд находится на историческим минимуме. То есть получается, что и там, и там мы видим большое количество инвесторов, которые продолжают «перестраховываться» относительно публикации в Европе результатов стресс-тестов, опасаясь, что они могут быть необъективными или слабыми.


Доходность двухлетних гособлигаций Германии (Bloomberg, %)

Мы исходим из того, что эта группа инвесторов — это определенный отложенный спрос, который в итоге по факту обнародования стресс-тестов хлынет в рисковые активы, что в итоге обеспечит еще одну волну роста в паре EUR/USD в район 1.32, а по S&P500 до 1130 пунктов. Гораздо хуже было бы, если бы сегодня к кульминации истории со стресс-тестами в Европе мы подошли бы в состоянии значительной перекупленности курсов европейских валют, акций, а также с высокими (стремительно растущими) доходностями немецких и американских долговых бумаг. В таком случае просто можно было бы говорить о «перегретости» рынка и о том, что весь позитив, связанный с нормализацией ситуации в Европе, уже отыгран.


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT)

Во-вторых, мы видим сейчас такой позитивный момент, как резкое оживление на китайском рынке акций (CSI 300 показал рекордный недельный рост за последние пять месяцев) на фоне спекуляций о том, что ужесточение денежной политики в Китае откладывается. Все это хорошо для общего новостного фона, а также для цен на сырье и товарных валют, таких как AUD, NZD и CAD. В-третьих, из Европы продолжает поступать не первый день сильная макроэкономическая статистика, которую в итоге можно опять же трактовать как то, что мировой экономике удастся избежать «второго дна». Непосредственно в пятницу днем мы видели в Германии сильные июльские данные от IFO (106.2 пункта против 101.5), а также отличную статистику из Великобритании по ВВП за 2кв10, рост которого почти в два раза превысил прогнозы, составив 1.1%. В общем, уже можно начинать говорить о том, что Банк Англии может в 1п11 пойти на повышение процентных ставок в Великобритании, то есть, скорее всего, начнет ужесточение денежной политики раньше ФРС. Почему бы на фоне всего этого по GBP/USD не протестировать сопротивление 1.55—1.56?

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Forex: есть основания говорить о дальнейшем росте в EUR/USD и GBP/USD!

[ГК Admiral-UMIS]

Стресс-тесты — скорее "да", чем "нет"!

Центральное событие минувшей недели для участников рынка Forex — это публикация 23 июля результатов стресс-тестов европейских банков. Напомним, что в рамках прошедших стресс-тестов регуляторы пытались оценить устойчивость к неблагоприятной конъюнктуре (суверенный дефолт, ухудшение ситуации в экономике, рост безработицы, падение фондовых рынков до минимумов 2009 года и т.д.) 91 европейского банка, в результате чего были сделаны следующие выводы:

— 7 банков из 91 не прошли результаты стресс-тестов. Один немецкий (Hypo Real Estate Holding, что ожидаемо), далее один греческий банк (Agricultural Bank of Greece) и пять испанских сберегательный банков, у которых на недостаточном уровне оказался капитал первого уровня.
— Показательно то, что французские банки, которые имеют наибольшие вложения (exposure) в греческие активы и греческую экономику, все прошли стресс-тесты. Также обнадеживающий момент: итальянские и португальские банки не преподнесли неприятных сюрпризов.
— В конечном счете проблемным 7 банкам необходимо привлечь дополнительный капитал порядка 3.5 млрд евро. Скептики соответственно настаивают на том, что данная цифра занижена и не соответствует реальности.
— Ранее Goldman Sachs, оценивая потребность европейских банков в капитале, говорил о том, что им придется привлечь 38 млрд евро, в Barclays Capital настаивали на том, что понадобится 85 млрд евро.
— Для сравнения, в США в результате стресс-тестов выяснилось, что 10 кредитным учреждениям, включая Bank of America & Citigroup, нужно 74.6$. Поэтому о каких 3.5 млрд евро в Европе вообще может идти речь? Утешать может только то, что за последние полтора года европейские банки уже привлекли 220 млрд евро, по данным Credit Suisse.

Получается, что, с одной стороны, стресс-тесты оказались неплохими, однако, с другой стороны, ни для кого не секрет, что другого и быть не могло, то есть они несколько приукрашены. Если говорить при этом о влиянии данного фактора на Forex, то мы считаем, что сама по себе публикация результатов стресс-тестов, пускай даже во многом необъективных, способствует снижению напряженности на финансовый рынках, то есть означает дальнейшее улучшение ситуации с аппетитом к риску, что негативно для доллара. Для сравнения: S&P500 после публикации стресс-тестов в США год назад показал рост на 36%, почему бы сейчас нам не увидеть по S&P500 в конце июля и начале августа ралли в район 1130 пунктов, а по EUR/USD торги выше сопротивления 1.30?

Наш оптимистичный сентимент сейчас подтверждает также следующее:

Индекс Markit CDX North America Investment Grade, оценивающий динамику CDS («страховки от дефолтов») на долги крупнейших в США компаний с инвестиционным рейтингом, продолжил снижение в пятницу после выхода стресс-тестов, продемонстрировав падение еще на 1.9% до 106.5 или минимальных значений с 13 мая. То есть отсутствие роста в EUR/USD в пятницу еще ни о чем не говорит.


Доходность двухлетних немецких гособлигаций Германии (%).

Доходность немецких долговых бумаг начала расти, то есть можно ожидать прихода в ближайшее время свежих денег в рисковые активы, которых ранее в безрисковые гособлгиации набилось очень много.


Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, %).

В случае с Treasuries мы также видим рост аппетита к риску, позитивный момент заключается еще и в том, что начал расти спрэд (разница в доходности) между десятилетними и двухлетними облигациями.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Стресс-тесты — скорее "да", чем "нет"!

Стратегия на август—сентябрь!

На данный момент над финансовыми рынкам и Forex, в частности, парит благоприятный внешний фон. Удачный старт сезона корпоративной отчетности в США (85% из 145 компаний из S&P500 отчитались лучше прогнозов), порция сильных статданных по экономике eврозоны (IFO, PMI Services) и Великобритании (GBP 2q10), — все это, казалось бы, должно способствовать росту спроса на рисковые активы (S&P500, WTI, Copper) и снижению курса доллара США. Однако есть одно «НО». Речь идет о состоявшемся 21—22 июля двухдневном полугодовом докладе главы ФРС Бена Бернанке, который оказал существенное влияние на нашу стратегию в текущем 3кв10.

Основная идея августа и сентября, на наш взгляд, на финансовых рынках будет сводится к тому, что замедление темпов роста экономики США получит продолжение. К данного рода выводам нас подталкивает прошедшее 22—23 июня заседание ФРС, где впервые был сделан акцент на том, что кризис в Европе окажет влияние и на американскую экономику. Далее мы смотрим на поток последних статданных из США, а именно порцию негативной статистики по национальному рынку жилья, занятости, индексам деловой активности и лишний раз приходим к тому, что нам еще предстоит отыграть сворачивание в США, Европе и Китае в текущем году большого количества пакетов стимулирующих мер, что не может не привести к замедлению темпов роста мировой экономики. И, конечно, держим в поле зрения доклад Бена Бернанке, где было сказано про «понижательные» риски для экономики США, про то, что безработица не будет так быстро снижаться, как хотелось бы, про то, что в случае необходимости ФРС может вернуться к пакетам стимулирующих мер. Мы считаем, что макроэкономические прогнозы и оценки ФедРезерва самые точные из всех существующих, поэтому стараемся свою стратегию строить исходя опять же из того, что беспокоит на данный момент Бернанке.

В общем, мы ждем того, что рано или поздно из Соединенных Штатов мы получим, к примеру, за июль или август сильно разочаровывающие Nonfarm payrolls, либо слабые данные по ВВП США за 2кв10, которые, кстати, будут опубликованы в эту пятницу, 30 июля, после чего в лентах Bloomberg и Reuters вновь пойдет немало публикаций и комментариев на тему того, что нас ждет «второе дно» в экономике США, а заодно и на финансовых рынках. Все это и есть основной риск для финансовых рынков в 3кв10. Нечто похожее здесь можно сказать и про Китай, но там мы явно видим, что снижение деловой активности воспринимается как «мягкая посадка», а также трактуется аналитиками и управляющими как сигнал к тому, что ЦБ Китая не будет спешить с дальнейшим ужесточением денежной политики, что хорошо в плане ситуации с аппетитом к риску. В любом случае мы будем пристально смотреть в ближайшее время за выходящей в США, еврозоне и Китае статистикой, которая будет иметь повышенное влияние на рынки в ближайшие недели.

Торговые идеи

S&P500. Весь наш пессимизм по поводу мировой экономики мы отчасти планируем отыгрывать на рынке акций США, где не исключено, что будет ралли по S&P500 в район 1130 пунктов, которое мы будем использовать для открытия позиций на продажу при появлении сигналов, подтверждающих нашу гипотезу. Пока мы сомневаемся, что нам удастся пройти без последствий в эту пятницу в США GDP prel за 2кв10, а в следующую уже Nonfarm payrolls, в результате чего S&P500 восстановится в район 1200 пунктов.

USD/JPY. Те риски, о которых мы говорим в экономике США, можно трактовать как то, что: а) статус доллара как валюты фондирования для carry trade может возрасти на фоне нежелания ФРС повышать ставки в ближайшие 6—9 месяцев б) замедление экономики США будет означать снижение аппетита к риску, что окажет поддержку йене на фоне сворачивания carry trade. В этой связи в 3кв10 мы ждем тестирования поддержки 85 йен за доллар.

EUR/USD. Ожидаемый сброс рисковых активов (Risk aversion) на фоне беспокойства за экономику США в 3кв10 может означать также в определенный момент рост курса доллара США на Forex. Если быть точнее, то мы здесь ждем уже коррекции к росту пары EUR/USD этим летом с 1.1875 до 1.32. Поэтому не исключено, что в районе 1.32 мы будем продавать евро или покупать пут опционы (пут спрэды) на пару EUR/USD. Впрочем, все это пока еще рабочая гипотеза.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Стратегия на август—сентябрь!

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: лед тронулся!

Финансовые рынки продолжают «оттаивать» после публикации на прошлой неделе результатов стресс-тестов в Европе, а также выхода в США неплохих корпоративных отчетов. Такие выводы мы делаем хотя бы исходя из сложившейся ситуации на рынке госдолга США, где та же доходность 10-летних казначейских облигаций достигла рекордных максимумов за последние две недели и составляет теперь уже более 3%. Проще говоря, мы видим устойчивое в последнее время снижение спроса на безрисковые активы, что в конечном счете означает еще какое-то время переток денежных средств инвесторов в акции, корпоративные бонды и другие активы, что на Forex в итоге означает, на наш взгляд, еще один виток снижения курса доллара США. Цель 1.3200 по EUR/USD по-прежнему в силе.

Относительно потока слабых макроэкономических данных (в среду стало известно, что DGO в июне в США снизились на 1%, а не выросли на 0.9%, как ожидали аналитики) из-за океана пока доминирует следующая идея. С одной стороны, блок слабых статданных компенсирует поток сильных корпоративных отчетов из-за океана (83% всех отчитавшихся из S&P500 компаний представили результаты лучше ожиданий). А, с другой стороны, замедление темпов роста экономики США пока трактуется не как шаг в сторону рецессии, а как сигнал к тому, что ФРС будет еще долго сохранять ликвидность на текущем высоком уровне.

Также хороший индикатор здесь — это динамика фьючерсов на federal funds rate. Если в начале месяца вероятность повышения ставки в США на 0.25% к апрелю 2011 года была порядка 55%, то сейчас всего лишь 44%. Другой представляющий интерес индикатор — это текущие настроения на денежном рынке, где трехмесячная долларовая ставка Libor снизилась в конце июля до 0.4812% или минимальных значений с середины мая. Это уже можно интерпретировать как то, что дифференциал процентных ставок между еврозоной и США невольно увеличивается, что негативно для американской валюты. Также внимание следует обратить на ситуацию с CDS на долги американского (CDX North America Investment Grade Index) корпоративного сектора и европейского (Markit iTraxx Europe Index). Если в разгар кризиса индекс европейских CDS был на 23 базисных пункта дороже американского, что говорило о более высокой вероятности череды дефолтов в Европе, то сейчас данная премия практически испарилась. Для сравнения, европейский Markit iTraxx Europe Index стоит сейчас 103.625 пунктов, американский котируется на уровне 102.92 пунктов. Получается, что долговой кризис в Европе отступил, а то и вовсе закончился.

Есть еще такая идея, что значительная часть участников валютного рынка, которая продает доллары США, как и определенная группа инвесторов, покупающая сейчас акции, свято верит в дальнейшее расширение политики количественного смягчения в США, либо в запуск в регионе новых пакетов стимулирующих мер, поэтому и играет в «лонг» по EUR/USD с целью 1.32 и по S&P500 с прицелом на 1130. В этом плане особенно показательным будет заседание ФРС 10 августа, хотя мы в значительной степени ждем 6 августа публикации в Соединенных Штатах июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls). Добавим, что эту идею некоторые спекулянты советуют отыгрывать в высокодоходных валютах, покупая AUD/USD и NZD/USD.

GBP

В GBP/USD с прохождением сопротивления 1.55 есть риски увидеть в краткосрочном периоде дальнейший рост курса и тестирование сопротивления 1.58. Единственное, что может этому сейчас мешать, это новостной фон, поступающий с Туманного Альбиона.

Так, наступательный порыв покупателей в GBP/USD 28 июля могли ослабить заявления, сделанные представителями NISR (National Institute of Economic and Social Research), из которых следует, что не стоит полностью доверяться отличной на первый взгляд статистике по ВВП Великобритании, которую предлагают рассматривать как мимолетную и непоказательную.

Если говорить о реальных темпах роста ВВП Великобритании, то в NIESR в текущем 3кв10 ждут 0.1%, а в четвертом порядка 0.3%. Прогноз на весь текущий год был повышен до 1.3% с 1%, однако на 2011 год понижен до 1.7% с 2%.

Помимо этого, негативом для стерлинга в середине недели могли стать комментарии главы Банка Англии Мервина Кинга, который считает, что пройдет немало времени, прежде чем ЦБ вернет процентные ставки до нормального уровня. Собственно это напоминание всем о том, что пока Банк Англии концентрируется исключительно на понижательных рисках для экономике Великобритании, то есть не будет что-либо менять на ближайших двух заседаниях.

Финансовые рынки продолжают «оттаивать» после публикации на прошлой неделе результатов стресс-тестов в Европе, а также выхода в США неплохих корпоративных отчетов. Такие выводы мы делаем хотя бы исходя из сложившейся ситуации на рынке госдолга США, где та же доходность 10-летних казначейских облигаций достигла рекордных максимумов за последние две недели и составляет теперь уже более 3%. Проще говоря, мы видим устойчивое в последнее время снижение спроса на безрисковые активы, что в конечном счете означает еще какое-то время переток денежных средств инвесторов в акции, корпоративные бонды и другие активы, что на Forex в итоге означает, на наш взгляд, еще один виток снижения курса доллара США. Цель 1.3200 по EUR/USD по-прежнему в силе.

Относительно потока слабых макроэкономических данных (в среду стало известно, что DGO в июне в США снизились на 1%, а не выросли на 0.9%, как ожидали аналитики) из-за океана пока доминирует следующая идея. С одной стороны, блок слабых статданных компенсирует поток сильных корпоративных отчетов из-за океана (83% всех отчитавшихся из S&P500 компаний представили результаты лучше ожиданий). А, с другой стороны, замедление темпов роста экономики США пока трактуется не как шаг в сторону рецессии, а как сигнал к тому, что ФРС будет еще долго сохранять ликвидность на текущем высоком уровне.


Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: Forex: лед тронулся!

Сообщение отредактировал UMIS - 29.7.2010, 7:56

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: оптимизму нет предела!

Нельзя сказать, что на текущей неделе мы получили большое количество благоприятных новостей по экономике США или Европы, из которых следовало бы, что риски увидеть «второе дно» в мировой экономике полностью исчерпали себя. Напротив, в понедельник мы получили из-за океана статистику по продажам жилья на первичном рынке (New home sales) за июнь хуже ожиданий, а в среду слабые данные по заказам на товары длительного пользования (Durable goods orders) за прошлый месяц. Тем не менее мы видим, что кривая ожидания по процентным ставкам в США в 2010—2011 гг. ощутимо сместилась вверх.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Судя по всему, это — реакция на общую нормализацию ситуации на финансовых рынках и в экономике после публикации в конце прошлой недели результатов стресс-тестов в США. То есть, «оттепель» на финансовых рынках продолжается. У нас, правда, сейчас начинает складываться впечатление, что инвесторы начинают несколько заигрываться и переоценивать наметившееся улучшение ситуации, поэтому последним тенденциям на рынке federal funds futures мы склонны до конца не доверять. Для нас лакмусовой бумажкой будет, во-первых, публикация в США в эту пятницу в 15:30 мск предварительных данных по ВВП за 2кв10 (прогноз 2.5%, предыдущее значение 2.7%), а, во-вторых, через неделю выход в регионе июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls). Рынки себя уже ведут так, как будто все это не проблема и Бен Бернанке не предупреждал об усилении понижательных рисков для экономики США. Одним словом, тем сильнее может быть «похмелье» у инвесторов к царящему сейчас оптимизму и хорошая коррекция (продажи) в S&P500 и EUR/USD до конца 3кв10, если статистика в один прекрасный момент укажет на то, что глава ФРС был прав.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

В случае с Европой рост вероятности повышения процентных ставок в регионе в следующем году выглядит куда более объяснимым. Так, мы видели в регионе данные, указывающие на ускорение темпов роста денежной массы, а также неплохую статистику от Gfk.


Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Что касается ожиданий в плане динамики процентных ставок в Великобритании, то здесь видно, что за текущую неделю кривая практически не изменилось. Судя по всему, свое дело сделали заявления представителей NIESR, а также главы Банка Англии Мервина Кинга, которые оказались несколько в «голубином» ключе. В принципе все это может означать, что стерлинг может выглядеть на Forex несколько хуже евро или может проявить слабость в кросс-курсах.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-Umis
Источник: Forex: оптимизму нет предела!