Ежедневный обзор и новости крипторынка от Stormgain Опции Рейтинг

[stormgain]

Причины криптовалютного пике

На прошлой неделе криптовалютный рынок сократился на 10% до $1,1 трлн. Трейдеры только 17 августа совокупно по всем инструментам потеряли свыше $1 млрд, что стало крупнейшим антирекордом со времен краха FTX.



Триггером послужили две новости: списание SpaceX криптоактивов на $373 млн и публикация протокола заседания ФРС от 25-26 июля (протокол публикуется почти с месячной задержкой). Первую даже не стоит брать во внимание, поскольку SpaceX провела списание еще в 2021-22 гг. Известно об этом стало только сейчас, так как компания не является публичной и не обязана раскрывать перед общественностью движение капитала.

Вторая новость более тревожная для инвесторов: в опубликованном протоколе большинство членов Комитета FOMC высказались за возможность дальнейшего повышения ключевой ставки в 2023 году. Напомним, что в середине лета большинство финансистов предполагали отказ ФРС от дальнейшего ужесточения монетарной политики из-за приближения инфляции к целевому диапазону в 2,0-2,5%.

Высокая ставка поднимает доходность по государственным облигациям и приводит к естественному оттоку капитала из рисковых активов. Это можно наблюдать не только по криптовалютному, но и фондовому рынку, который также отреагировал снижением на выход протокола.



Мы описали триггеры, причина же столь бурной реакции криптовалютного рынка заключается в формировании затяжной консолидации, низкого объема торгов на спотовом рынке и чрезмерный оптимизм трейдеров, использующих кредитное плечо.



Интерес трейдеров к криптовалютам был продиктован ожиданием роста от возможного одобрения ETF на спотовые Bitcoin и Ethereum. Открытый интерес на фьючерсном рынке продолжал расти, несмотря на вялое ценовое движение.



В то же время на спотовом рынке наблюдалась апатия.



Из-за чрезмерного увлечения трейдерами ставок на повышение произошел эффект домино: при падении цены покупатели закрывали позиции (продавали), что в условиях относительно низкого спроса давило на цену еще сильнее.

После вылета части маржинальных покупателей коэффициент использования кредитного плеча опустился до апрельских значений.



Оправдана ли была негативная реакция на публикацию протокола ФРС станет известно в конце этой недели, когда Джером Пауэлл выступит на симпозиуме в Джексон-Хоул. Инвесторы рассчитывают, что Пауэлл раскроет карты относительно стратегии регулятора на ближайшие полгода.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Инвестиционный гигант BlackRock скупает акции майнеров и Bitcoin

BlackRock является крупнейшей инвестиционной компанией в мире по активам в управлении и находится на хорошем счету у американских регуляторов. Когда в 2020 году ФРС приняла решение о покупке ценных бумаг через ETF для поддержки американской экономики, половина объема пришлась на фонды BlackRock.

Это объясняет высокие ожидания от утверждения ETF на спотовый Bitcoin в ближайшие полгода, поскольку летом BlackRock также направила заявку в SEC.



В компании высоко оценивают шансы и предполагают значительный рост Bitcoin после утверждения заявки. По различным оценкам, в первые шесть месяцев после запуска ETF новый спрос на криптовалюту составит $5-10 млрд, а монета вырастет до $50-120 тыс.



В середине августа стало известно, что BlackRock купила акции четырех крупнейших майнинг-компаний, суммарно потратив свыше $400 млн. В этом году акции большинства ведущих майнеров уже выросли в несколько раз, обогнав в динамике добываемую криптовалюту. Ситуация может повториться в случае утверждения заявок на ETF.



BlackRock также приписывают значительную активацию на спотовом рынке Bitcoin. По данным IntoTheBlock, за две недели киты накопили монет на $1,5 млрд. Это существенное изменение в поведении, поскольку еще в июле они заливали на криптобиржи по 16 тыс. BTC в сутки, а их доля в общем притоке монет достигала 41%.



Объясняя последние инвестиционные решения, генеральный директор BlackRock Ларри Финк назвал Bitcoin цифровым золотом и международным активом, потенциально защищающим от инфляции. Признание роли криптовалюты одним из ведущих финансистов повышает шансы дальнейшей экспансии Bitcoin.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

K33: Ethereum ждет горячий октябрь

После перехода на PoS Ethereum столкнулся с прессингом со стороны американских регуляторов. По мнению SEC, предоставление пассивного дохода (стейкинга) наделяет монету статусом ценной бумаги. Это дало возможность надзорному органу обрушиться на криптовалютные биржи и финансовые компании с досудебной претензией о нарушении закона ценных бумаг. Для разрешения конфликта многие из них закрыли доступ к стейкингу и выплатили крупные штрафы.

Это не могло не сказаться на инвестиционной привлекательности альткоина, из-за чего в 2023 году он уступает Bitcoin в динамике на 12%.



Аналитическое агентство K33 Research предполагает, что скоро ситуация кардинально изменится, так как в октябре наступает крайний срок рассмотрения заявок на запуск ETF на Ethereum-фьючерсы.

Событие способно значительно подогреть интерес к альткоину. В 2021 году на ожиданиях от запуска аналогичного фонда для Bitcoin цена превысила $60 тыс.



Вероятность одобрения оценивается высоко по нескольким причинам. Во-первых, ETF на Bitcoin-фьючерсы уже функционируют в США. Во-вторых, в августе SEC проиграла суд по отказу Grayscale в преобразовании трастового фонда в ETF на спотовый Bitcoin. Апелляционная комиссия постановила, что отказ был «произвольным и капризным», так как регулятор не смог привести значимых аргументов (подробнее в нашей статье). Теперь SEC должна либо одобрить заявку на преобразование фонда, либо найти «железные» аргументы для отказа.

Торговавшиеся со значительной скидкой акции фонда Grayscale устремились вверх, так как участники рынка предполагают разрешение конфликта в ее пользу.



Предчувствуя серию побед, инвестиционные компании активизировались в подаче заявок и на ETF на спотовый Ethereum. В частности, вчера это совместно сделали Ark Invest и 21Shares. Некоторые СМИ посчитали, что это первая подобная заявка в своем роде, однако VanEck поспешила их разочаровать.



Вероятно, в скором времени список заявителей будет расширен. Та же Grayscale будет не против преобразовать трастовый фонд Ethereum в ETF на спот. Если SEC примет заявки от Ark Invest и 21Shares, крайний срок по ним придется на конец мая 2024 года.

Все эти события способны возродить интерес к Ethereum со стороны институциональных инвесторов, которые за последние 12 месяцев вывели из функционирующих по всему миру биржевых фондов свыше $100 млн.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Binance теряет долю рынка ускоренными темпами

2023 год стал для Binance временем серьезных испытаний. Ряд регуляторов по всему миру инициировали расследование, а в Австралии и вовсе отозвали лицензию. Из-за претензий к финансовому управлению Paxos отказалась от дальнейшей чеканки BUSD, окончательно стейблкоин покинет рынок в феврале 2024 года.

Американские издания предрекают предъявление серьезных обвинений Binance и руководству со стороны Министерства юстиций США, этим объясняя уход в текущем году десятка ключевых руководителей. Среди них директор по стратегии Патрик Хиллманн, главный юрисконсульт Хан НГ, глава Азиатско-Тихоокеанского направления Леон Фонг, директор по глобальным расследованиям и разведке Мэтью Прайс.

Ухудшение положения на глобальной арене и опасения инвесторов привели к закономерному исходу части клиентов. Доля Binance на спотовом рынке в 2023 году сократилась на 12%, что стало худшим показателем среди крупнейших игроков.



В августе тенденция усилилась: по сравнению с июлем доля в торговле спот сократилась на 2%, а в торговле деривативами – на 3,7%.



Монета криптобиржи BNB также «ушла под воду», торгуясь в текущем году со снижением на 11%.



При этом криптобиржа остается ведущим игроком на криптовалютном рынке. Сейчас ее доля в торговле спот составляет 38,5%, а в торговле деривативами – 53,5%.

Потеря позиций Binance происходит во время существенного падения глобальной торговли: месячный объем спотовых торгов сократился до $475 млрд. Это худший показатель с марта 2019 года. Даже промежуточная победа Grayscale над SEC не смогла воодушевить участников – по сравнению с июлем зафиксировано снижение на 7,8%.



Этот год оказался для Binance тревожным. Тем не менее она продолжает расширение, став в августе первой лицензированной криптобиржей в Сальвадоре. Если компания наладит общение с остальными регуляторами и избежит новых обвинений, то она имеет все шансы вернуть утраченную долю рынка.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

$45 тыс. – справедливая цена Bitcoin на основе энергетической ценности

Основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс еще в 2019 году представил модель справедливой стоимости Bitcoin, которая до сих пор не теряет актуальности. Она базируется на оценке объемов и стоимости затраченной энергии, а также темпов роста предложения.

Модель предполагает, что высокий уровень человеческих усилий связан с не менее высокими ожиданиями и ростом спроса на производимый продукт. Если же спрос падает или «работник» откроет для себя другое направление с большей выгодой, его усилия будут снижаться вплоть до нуля.

Из этого утверждения можно получить несколько гипотез, которые отлично закрепляют правило на практике. Во-первых, значительный рост цены ведет к активизации майнеров и росту энергетической ценности Bitcoin. Во-вторых, если рост цен вызван спекуляциями без соответствующего увеличения потребления энергии, цена откатывается к уровню энергетической ценности.



Как видно из графика, модель и Bitcoin идут преимущественно рука об руку. Исключение составило значительное падение энергетической ценности в 2013-14 годах из-за перехода майнеров на асики и резкого роста снижения энергозатрат.

В прошлом году показатели вновь разошлись, но уже в обратную сторону. Сейчас справедливая энергетическая стоимость Bitcoin составляет $45,3 тыс., а себестоимость добычи - $21,6 тыс.



Согласно модели, резкое снижение потребления энергии часто означает благоприятные времена для выхода с рынка, а сильный рост - отличное время для покупок.

С 2022 года общая вычислительная мощность сети выросла более чем вдвое до 389 EH/s, Bitcoin за это же время потерял 46%, а доходность майнинга с терахеша мощности рухнула почти вчетверо до $0,06.



Технологической революции в последние годы не произошло, а хешрейт сети рос в основном за счет развертывания дополнительного оборудования. Это увеличивает фундаментальную ценность Bitcoin (так как каждая добытая монета обходится дороже) и предполагает рост цены в долгосрочной перспективе как минимум к уровню энергетической ценности.

Описание модели заканчивается следующими словами:

«Наше время ограничено — это самый ценный ресурс. То, во что мы вкладываем свою энергию, а следовательно, и время, является нашим приоритетом».


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Шторм в Solana: близится распродажа монет на $1,2 млрд

Серия крахов 2022 года продолжает оказывать влияние на криптовалютный рынок. Настала очередь сети Solana держать удар за тесные деловые связи с рухнувшей FTX. Еще в середине января мы предупреждали, что распродажа запасов приведет к падению SOL. Этот час уже близок, а трейдеры все активнее ставят на падение криптовалюты.



11 сентября в суд был подан обновленный отчет, охвативший 36 тыс. претензий от клиентов на общую сумму в $16 млрд и претензий от партнеров, инвесторов и регуляторов на $65 млрд.



При этом активы компании были оценены в $7 млрд, из которых на криптовалюты пришлось $3,4 млрд. Управляющая банкротством комиссия также рассчитывает вернуть $17 млрд, которые FTX инвестировала в различные проекты, и несколько сотен миллионов долларов, потраченных на благотворительность.

В любом случае наблюдается острый дефицит средств для погашения задолженности, что приведет к распродаже всех имеющихся активов. Наиболее остро ее ощутят инвесторы Solana, поскольку в FTX (по обновленным данным) имеется SOL на $1,2 млрд.



План ликвидации еще проходит утверждение. Скорее всего, она будет поручена Galaxy Digital, которая заинтересована оказать на рынок как можно меньше влияния. Предполагается, что в неделю будет продаваться активов на $100 млн. Таким образом распродажа растянется на 9 месяцев, которая может начаться уже в этом месяце.



Аналитики из Matrixport предполагают, что ликвидация приведет к падению SOL до $10, поскольку темпы продажи при таких объемах не играют существенной роли. Запас монет на балансе FTX составляет 16% от всей капитализации сети.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Метрики доверия и устойчивости резервов Coinbase, Binance и HTX

Вчера Huobi провела ребрендинг, переименовавшись в HTX. Этот шаг в честь десятилетия криптобиржа объяснила следующим образом: H – Huobi, T – тесная взаимосвязь с блокчейном TRON, X – римская «10», которая также символизирует основную деятельность (eXchange).

Многим пользователем затея пришлась не по вкусу, так как невольно возникли ассоциации с недавно затонувшей FTX.



Неоднозначно оценивается и фигура Джастина Сана, который официально был признан руководителем криптобиржи лишь в начале года после ряда неудобных вопросов от сообщества. Сан также является основателем блокчейна Tron и монеты TRX, в пампе которой его не раз обвиняли журналисты.



Но чтобы объективно оценить устойчивость положения трех крупнейших криптобирж, включая Huobi, стоит обратиться к исследованию Glassnode. Аналитическое агентство проанализировало потоки монет на Coinbase, Binance и HTX (Huobi) с тем, чтобы выявить похожие паттерны с обанкротившейся FTX.

Коэффициент перетасовки активов

Этот показатель сравнивает соотношение объема транзакций к общему объему резервов и приведен для каждой криптобиржи в пределах от 0 до 1. Если в течение длительного времени обменный баланс превышает резервы, это может быть сигналом неправильного управления капиталом.



По этому показателю лидирует Coinbase. В Binance наблюдаются резкие всплески в ответ на такие крупные события, как крах FTX, после чего коэффициент возвращается к 5% порогу. В HTX (Huobi) ситуация хуже, поскольку сопровождается сокращением баланса активов. В FTX и вовсе коэффициент постоянно оставался в красной зоне, что было вызвано присвоением клиентских средств аффилированной компанией Alameda.

Коэффициент доверия

Показатель сравнивает притоки/оттоки с одной криптобиржи на другие площадки обмена по разным группам активов.



Лучший показатель у Binance, демонстрирующий в большей степени приток средств. У Coinbase сильный отток наблюдается в USDC, монеты преимущественно перетекали на Binance. А вот у HTX (Huobi) фиксируется значительный отток по всем ключевым активам.

Коэффициент оттока китов

Индикатор фиксирует скорость вывода монет крупными игроками, рассчитывается как соотношение между еженедельным оттоком китов и балансом Bitcoin на бирже.



У Coinbase и Binance по этому показателю все в порядке, FTX киты стали покидать после краха Terra (LUNA) в мае 2022 года. HTX (Huobi) столкнулась с уходом китов в последние месяцы, когда стали активно распространяться слухи о неплатежеспособности криптобиржи. В частности, об этом писал Адам Кокран, управляющий фондом Cinneamhain Ventures.

Вывод

Сравнивая метрики риска трех ведущих критопбирж с FTX, Glassnode выделяет устойчивое положение Coinbase и Binance. В отношении HTX (Huobi) аналитики отмечают, что определенная степень осторожности может быть оправдана.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Игроки покидают Axie Infinity, токен AXS за год подешевел втрое

Сектор NFT понес наибольшие потери от падения криптовалютного рынка, в особенности оно затронуло игры с моделью Play-to-Earn (играй, чтобы заработать). Согласно статистике за все время, коллекции из Axie Infinity все еще удерживают лидерство на рынке NFT с 20 млн транзакций и оборотом в $4,3 млрд. Однако в рейтинге за последний месяц они находятся на 29 месте.



Игроки активно покидают платформу. Если еще в январе прошлого года их число достигало 2,8 млн, то сейчас оно не превышает 350 тыс. Другими словами, пользовательская база сократилась на 88%.



Причина банальна – отсутствие видимой возможности для инвестиций/заработка. За то же время используемые для прокачки или покупки/продажи зверушек Axie внутриигровые токены рухнули на 95% (справедливо как для SLP, так и для AXS).



Игроки не видят смысла в покупке дополнительных игровых атрибутов и прокачке персонажей, поскольку все усилия на средней и длинной дистанции будут уничтожены дешевеющими токенами. А сам по себе игровой процесс, судя по всему, не является достаточно интересным.

Масла в огонь гиперинфляции добавляют разработчики, продолжающие раздачу монет из запасов ударными темпами. В течение трех лет будут разблокированы еще 200 млн AXS, что составляет четверть от общей эмиссии. А ближайшая разблокировка 14,8 млн AXS на $67 млн состоится 20 октября.



Для игр с моделью PtE заработок является ключевым способом привлечения аудитории. С февраля 2022 года игроки преимущественно несли потери, что вызвало закономерное разочарование. Если тенденция сохранится, то AXS упадет еще сильнее, а из игры уйдут последние пользователи.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Эскалация конфликта между Binance и SEC

SEC подала в суд на криптобиржу и генерального директора Чанпэн Чжао за нарушение ряда американских законов. В частности, доступ к средствам американских клиентов со стороны материнской компании (Binance Ltd), смешение средств, нарушение закона о ценных бумагах (ряд криптовалют SEC признает таковыми) и введение инвесторов в заблуждение.

Для проведения расследования регулятор запросил обширный перечень документов, вместо которых получил «размытые скриншоты без указания времени в числе 220 копий», как следует из судебной претензии. Ряд документов, которые SEC запросила в дочерней BAM Trading, ей отказались предоставлять, сославшись на отсутствие таковых. При этом регулятор их смог заполучить через компанию, проводившую аудит в BAM (аудитор предоставил свыше 6,5 тыс. копий).

Также регулятор призвал в качестве свидетелей руководителей Binance US, особенно его интересуют показания генерального директора Брайана Шредера.

Вместо топ-менеджеров криптобиржа предоставила руководителей среднего звена, а местоположение внезапно уволившегося 12 сентября Шредера назвала неизвестным.

Всего же с момента подачи судебного иска в июне 2023 года из криптобиржи уволились десять топ-менеджеров:

- Старший директор по глобальным расследованиям и разведке Мэтью Прайс
- Вице-президент Binance Global по маркетингу и коммуникациям Стив Милтон
- Главный юрисконсульт Хан Нг
- Директор по стратегии Патрик Хиллман
- Старший вице-президент Стивен Кристи
- Глава Азиатско-Тихоокеанского региона Леон Фунг
- Глава отдела продуктов Маюр Камат
- Вице-президент по Восточной Европе, Турции, СНГ, Австралии и Новой Зеландии Глеб Костарев
- Исполнительный вице-президент Хелен Хай
- Генеральный директор американского подразделения Брайан Шредер

15 сентября SEC обвинила криптобиржу и генерального директора Чанпэн Чжао в сокрытии информации и противодействии расследованию. Регулятор подал в суд прошение о проведении судебной проверки, вызове в суд ключевых свидетелей и вынесении судебного обязательства о предоставлении всех запрошенных документов.

Серьезной зацепкой для регулятора является связь между Binance US и Ceffu. Binance US утверждает, что использовала Ceffu только как поставщика программного обеспечения. При этом до февраля 2023 года Ceffu называлась Binance Custody (юридическое наименование - Bifinity), а в финансовых отчетах единственным акционером фигурирует Чанпэн Чжао.



SEC предполагает, что именно через Ceffu мог происходить отток американских денег, и что компания является более значительным звеном, а не только «поставщиком оборудования». Для подтверждения связи ей как раз нужны запрошенные документы и свидетельские показания, в чем так упорно отказывает Binance.

Из-за прений и ряда наложенных ограничений из Binance US наблюдается значительный уход не только сотрудников, но и клиентов. Оборот криптобиржи за год рухнул практически в 50 раз с $230 млн до $5 млн.



Проблемы коснулись и международного подразделения, которое фиксирует самое значительное снижение рыночной доли среди крупнейших игроков.



Собственная монета BNB также ушла «под воду» в текущем году и торгуется с 12% скидкой.



В своей защите Binance выбрала путь затягивания судебного процесса и непредоставления запрашиваемых документов, назвав требования SEC «чрезмерно обременительными».


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

[stormgain]

Почему Maker (MKR) вырос на 160% в 2023 году

MKR является токеном управления на децентрализованной платформе Maker. Держатели могут как вносить предложения по изменению экосистемы, так и голосовать за нововведения путем отправки монет. Ключевым же продуктом DAO Maker является стейблкоин DAI с привязкой к доллару США, запущенный еще в 2017 году.

Для чеканки DAI пользователи должны внести избыточный залог в криптовалюте, размер которого варьируется от 110% до 200%. Например, для получения 100 монет, нужно внести Ethereum на $150. Другими словами, в смарт-контракте резервируется 150% от выпущенного объема. Если цена ETH начнет резко снижаться, то при приближении к уровню в 100% залог будет продан на аукционе за DAI ликвидаторов. После завершения расчетов с участниками DAI сжигаются.

Эта система не лишена недостатков, однако смогла пережить несколько кризисов в криптоиндустрии, включая последователя в лице UST (Terra). По уровню же устойчивости стейблкоин показывает результат лучше, чем выпущенная американским эмитентом USDC. За последние два года DAI торговался со скидкой в 10 центов в течение 20 минут, USDC – 23 минут.



DAI занимает первое место по капитализации среди децентрализованным стейблкоинов с $5,5 млрд. Значительный рывок показателя произошел в августе, когда пользователи проголосовали за повышение плавающей ставки от стейкинга до 8% годовых. С тех пор капитализация подскочила на $1 млрд.



Повышение ставки стало возможным благодаря росту доходов системы, в том числе от инвестиций в американские казначейские облигации. За последние полгода доходы сообщества выросли в 4,4 раза до $185 млн, а ожидаемая годовая прибыль подскочила с $15,5 млн до $57,9 млн.



Увеличение чеканки DAI благотворно сказывается и на MKR, так как дополнительные проценты, выплачиваемые заемщиками, идут на покупку MKR с последующим сжиганием.



Но потенциальные инвесторы должны быть внимательны: при ликвидации крупного заемщика с падением стоимости залога ниже 100% и в случае недостатка DAI в резерве MakerDAO, дефицит будет покрыт за счет дополнительной эмиссии MKR.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)